五矿证券：有色月跟踪：矿端趋紧推升铜价新高，AI需求支撑几何？

报告要点 当前铜价正处于历史高位区间运行。2026年铜价持续攀升并创下历史纪录。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜于1月29日盘中触及14,527美元/吨的历史最高价。从年内来看，近期铜价再度走强。国际市场上，8月LME铜期货突破14,000美元关口，8月6日三个月期铜结算价为14,260美元/吨，年内涨幅近14%，逼近1月创下的历史峰值。国内市场方面，8月12日SHFE铜主力合约盘中最高触及108,450元/吨，接近5月的年内高点。 供给端的持续收紧是驱动本轮铜价上涨的核心因素。存量方面，产能扰动和品位下降使得各大铜企现有产量不及预期，为高位铜价提供支撑。国际铜研究组织（ICSG）已将2026年全球铜矿产量增速预期从2.3%下调至1.6%，对应产量约2356万吨。增量方面，因地缘政治、监管许可等原因，复产和新矿投产也出现延期现象。值得关注的是，极端天气、地质风险、政策禁令等外部扰动对供应的影响持续上升。作为供需的晴雨表，8月铜精矿加工费已跌至-174美元/千吨，创下2021年以来最低水平。 在政策端，美国关税预期产生套利空间，虹吸效应推升铜价。2025年2月美国启动铜产品“232调查