中银证券：有色金属行业周报：加息降温叠加供给冲击，金属价格中枢上行强化

美国7月非农转负减少2.3万且前值下修，7月CPI同比3.4%符合预期，芝商所16日Fedwatch显示年内加息概率67.6%、降息概率0%；我们认为有色定价核心切换至降息周期与需求修复，贵金属与铜处于估值与商品价格双轮修复窗口期，黄金已走在右侧阶段、短期或为震荡上行；美国拟2027年对铜半成品及衍生品实施15%、2028年30%的阶梯税率推动全球铜向美国流动，美国铜库存70万吨以上、SHFE库存约7万吨、LME库存约20万吨均极低形成结构性支撑，中长期事故矿复产低于预期，需求端受益于新能源与AI算力多维度驱动，短期厄尔尼诺冲击在低库存下边际影响显著放大。同期PTSmelting转炉熔损致全厂停产数周将削减全球精炼铜供应、与非美低库存共振强化铜价中枢上移；Alunorte氧化铝厂按月减产30%-50%估算将削减海外月度供应约16-26万吨、叠加布伦特原油涨至约90美元与霍尔木兹局势不明，能源成本中枢上移叠加氧化铝供给冲击对铝价形成系统性支撑。 本周贵金属温和续涨，COMEX白银强于内盘，SHFE金、银周涨0.68%、0.56%，COMEX黄金、白银周涨0.70%、1.65%；基本金属涨