中邮证券：宏观研究：2025年工业利润迎正增长，高技术制造领跑显结构活力-260128

核心观点 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额同比增速为0.6%，近三年首次由负转正，企业盈利逐步修复；从年内来看，1-12月利润总额同比增速边际改善较为明显，较前值提升0.5个百分点，且不存在低基数影响；从当月来看，12月工业企业利润总额同比增速为5.3%较前值上升18.4个百分点，12月规模企业利润增速改善较为显著，成为拉动全年利润改善的重要支撑。（1）从营业收入、营业成本直接表现来看，1-12月企业利润总额增速边际改善的直接原因来自于成本的下降，而非营业收入增长。（2）从量、价、利润率拆分来看，12月工业企业利润改善同时受益于生产回暖、价格改善和成本下降；1-12月工业企业利润改善应是价格回升、成本下降的推动。 虽然2025年工业企业利润总额增速总体水平不是很高，但企业营运能力指标显示出积极向好的信号，工业企业总资产周转率、产成品周转率和应收账款周转率均有所改善，但仍低于2024年水平，未来仍存在改善空间。与此同时，需要注意的是，工业企业运营能力提升与企业资产负债率下降并存，叠加工业企业产品库存有所走高，说明终端需求对产品消化的能力有待增强。 从行业增速来看，高技术制造业领