东吴证券：策略深度报告：全球流动性交易指南：高频压力指标监测体系与资产配置应用-260527

事件 当前市场对美联储降息预期、广义货币增速以及美国大型科技股表现的关注度较高，但上述指标未必能够完整反映金融体系边际流动性的变化。随着美联储隔夜逆回购余额回落、财政账户波动及发债节奏对准备金的影响上升，全球美元流动性正在从总量相对充裕转向结构性紧平衡。我们认为，后续更应关注资金从央行资产负债表、回购市场、离岸美元市场向风险资产定价传导的边际变化。 本篇深度报告旨在重构流动性研究的分析框架。我们从全球债务再融资的大周期出发，定性当前宏观所处的位置；随后，构建了一套包含四个维度的高频流动性压力指数；最后，基于收益-最大回撤前沿（ReturnMaxDrawdownFrontier）模型，将宏观研判转化为具体的大类资产配置与行业轮动建议，为投资者提供一份“基于流动性的交易参考指南”。本报告的增量价值在于，跳出了传统“总量叙事”的局限，建立了一套“宏观大势定性→高频指标定量→资产约束配置”的完整体系。 观点 一、全球流动性的周期定位 长期以来，市场惯用广义货币（M2）来观察全球流动性。 基于“总量水位”、融资成本、跨市场传导及市场反馈四个层面的信号，当前全球流动性已经不再宽松。同时结合GLI，