中邮证券：海外宏观周报：停火协议下的市场再定价-260414

核心观点 上周美国与伊朗达成临时停火协议，双方高层在巴基斯坦首都伊斯兰堡进行高级别和平谈判。周末，美国副总统JD·万斯表示，经过长达21小时的谈判，双方在核问题上分歧依然明显，未能就结束中东战争达成协议。随后，北京时间周日晚间，美国总统特朗普宣布，美国海军将开始对任何试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁。 尽管海峡封锁为原油价格与全球通胀前景蒙上阴影，但美国此举旨在削弱伊朗谈判筹码，反映了特朗普政府仍试图避免深度卷入地区战争、将重心置于外交谈判的基本立场，战争大幅升级的尾部风险显著降低。而双方在核问题上的巨大差距决定了谈判进程或将长期化，除非有第三方介入斡旋打破僵局，否则美伊之间大概率长期维持低烈度摩擦+拉锯式谈判的状态。 在这一基础前提假设下，资产配置应侧重于同时具备冲突缓和受益与通胀冲击不敏感特征的标的。除前期已提示的防御性板块和储能、可再生能源方向外，巴西股市亦具备较高配置价值。当前巴西市场估值相对于全球市场的市盈率处于历史低位。同时，作为石油和食品净出口国，能源价格上涨对其贸易条件构成利好，且其农业成本受冲突影响相对较小。此外，自冲突以来，巴西是少数获得外资净流入的新兴市场之一，