东吴证券：11月金融数据点评：黎明渐近

事件：11月社会融资规模增量为1.99万亿元，前值为9079亿元。M2同比增长12.4%，前值11.8%。1、社融增速回落。11月存量社融规模343.19万亿元，同比增速10%，较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模1.99万亿元，同比少增6083亿元，主因经济复苏基础不牢固，叠加各地疫情反复，实体融资需求尚未恢复。结构上，政府债、信贷、表外融资拖累减弱。1）社融口径信贷延续少增。11月新增人民币贷款1.14万亿元，同比少增1621亿元。2）表外融资大幅少减。11月表外融资减少263亿元，同比少减2275亿元。其中，未贴现的银行承兑汇票增加190亿元，同比多增573亿元，信托贷款减少365亿元，同比少减1825亿元。委托贷款减少88亿元，同比多减123亿元。3）政府债同比连续四个月少增。11月政府债券净融资6520亿元，同比少增1638亿元。政府债净融资同比连续四个月少增。4）直接融资同比少增。11月直接融资1384亿元，同比大幅少增3916亿元。11月企业债融资596亿元，同比少增3410亿元。受11月中旬债市调整的影响，企业融资成本上升，11月信用债取消发行的规模达799.40