信达证券：健友股份（603707）-生物药商业化元年开启，看好26年业绩修复

健友股份(603707) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收39.91亿元（yoy+1.71%），归母净利润5.82亿元（yoy-29.61%），扣非归母净利润5.03亿元（yoy-35.73%），经营性现金流净额11.83亿元（yoy-21.21%）。2026Q1营收9.29亿元（yoy+4.91%），归母净利润为0.89亿（yoy+5.07%），扣非归母净利润0.57亿元（yoy-24.89%）；经营性现金流表现强劲，净额达5.1亿元（同比+210.60%）。 点评： 2025年业绩短期承压，制剂出口业务展现强劲韧性，转型成果显著。2025年公司营收微增而利润下滑，主要系业务结构调整及外部因素影响。核心的制剂业务实现收入35.16亿元（yoy+15.26%），占主营业务收入比重提升至88.1%。其中，海外业务收入达32.05亿元（yoy+6.59%），主要是制剂出口的增长，其中美国市场和欧洲市场分别实现27.39%和70.88%的高速增长。相比之下，肝素原料药业务持续收缩，收入4.01亿元（yoy-49.09%）；国内业务收入7.86亿元（yoy-14.