西南证券：华明装备（002270）-23H1盈利超预期，多重需求驱动持续发展

华明装备(002270)投资要点业绩总结：公司2023年上半年实现营业收入9.1亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长54.4%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长43.4%。2023年第二季度公司实现营收5亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长41.2%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长35.9%。盈利能力大幅提升，费用率管控较好。2023年上半年公司销售毛利率为54.3%，同比增长7.1pp；销售净利率为32%，同比增长7.1pp，主要系公司产品结构优化及全产业链生产持续降本等因素所致。费用端：公司销售/管理/财务费用率分别为9.4%/10.7%/-0.9%，分别同比+0.4pp/+0.7pp/-1.4pp，财务费用率下降主要系汇兑收益影响所致。公司为变压器上游分接开关国内绝对龙头，行业竞争格局更好，充分受益下游需求增长。公司在国内分接开关市场市占率约90%，全球超30%，因产品涉及材料、工序繁多，存在技术和资金壁垒，市场集中度较高。2023年上半年，公司电力设备业务实现营收7.7亿元，同比增长38.9%，毛利率为59.2%，同比增长1