东莞证券：电力行业深度报告：算电协同新周期：电力行业价值重估

投资要点： 算电协同为何而生。人工智能快速发展，成为我国电力增长的重要推手，2025年国内算力中心总耗电1700亿千瓦时，2030年有望突破8000亿千瓦时。同时，我国新能源装机快速扩张，2025年弃风率弃光率均超过5%，消纳压力持续加大。从政策来看，到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心的绿电使用比例须超过80%。算电协同将算力负荷与绿电供给深度绑定，既为数据中心提供稳定低价绿电，又能提高新能源消纳效率，实现供需两侧双向奔赴。 绿电直连：算电协同赋能发电侧价值重估。算电协同通过绿电直连与长期购电协议，将算力负荷与绿电供给深度绑定，为发电企业锁定确定性消纳和稳定电价。截至2026年4月，我国已审批绿电直连项目99个，明确要求项目年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%。碳关税进入实质性征收阶段，赋予绿电直连定价弹性，同时推动绿证交易量价齐升。我们认为，发电企业锁定消纳，优化收益结构，提高盈利稳定性，有望支撑板块估值中枢上移。 火电：算电协同驱动顶峰价值重估与火绿联营。算力中心需要连续不间断供电，火电作为灵活调节资源，发挥顶峰调节作用。政策层面，2026年起，煤电机组通过容量电价