东吴证券：天合光能（688599）-2026年中报点评：组件出货持稳、储能发展高增，非经收益体现价值管理能力

天合光能(688599) 投资要点 事件：公司26H1营收319.85亿元，同比+3.0%，归母净利润-2.70亿元，同比+90.8%，扣非净利润-28.90亿元，同比+2.2%，毛利率7.6%，同比+2.1pct，归母净利率-0.8%，同比+8.6pct；其中26Q2营收151.56亿元，同环比-9.4%/-9.9%，归母净利润0.13亿元，同环比扭亏，毛利率8.5%，同环比+4.1/+1.8pct；Q2扣非净利-14.23亿元，环比减亏0.44亿元。 组件出货持稳、储能发展高增。分业务看，1）组件26H1出货量超25GW，深耕高价值市场，高质量订单占比稳步提升，盈利能力持续改善；截至26年6月底，210组件历史累计出货量突破260GW；我们测算26Q2组件出货约12-13GW，整体保持平稳；2）储能26H1出货超5GWh，同比+188%，海外项目数量同比+250%；截至26年6月底，公司储能业务全球历史累计发货量突破25GWh；26年以来新签储能订单超16GWh，在手订单充足，支撑26年全年16GWh出货目标，储能作为第二增长曲线于26H1实现整体正向盈利；3）分布式系统业务持续贡