中银证券：珠江啤酒（002461）-2023全年量价齐升，归母净利率小幅下降

珠江啤酒(002461) 珠江啤酒披露2023年年报，全年实现营收53.8亿元，同比+9.1%，实现归母/扣非归母净利润6.2/5.6亿元，同比+4.2%/+4.6%。4Q23单季实现营收8.3亿元，同比+1.2%，实现归母/扣非归母净利润-0.2/-0.5亿元，上年同期分别为0.3/0.1亿元。2023全年量价齐升，利息收入减少致归母净利率小幅下降。4Q23销量延续良好表现，吨价同比下滑，基数效应下吨成本承压。我们认为行业结构升级趋势不改，无需畏惧短期吨价波动，关注啤酒销售和文化产业协同发展情况。预计公司24-26年EPS为0.33、0.37、0.42元，同比分别+16.2%、+14.0%、+12.3%，维持增持评级。 支撑评级的要点 2023全年量价齐升，利息收入减少致归母净利率小幅下降。1）营收端：公司全年实现营收53.8亿元，同比+9.1%。啤酒业务表现优异，以营业总收入计算，量价分别同比+4.8%/+4.1%至140.3万千升/3834元。公司持续推进“3+N”品牌战略，加大了营销力度，销量增速显著优于行业（1-12月啤酒行业产量累计同比+0.3%）。分产品结构来看，公司高档