中银证券：7月金融数据点评：实体经济向新，货币政策求变-260815

7月新增社融受政府债券融资提振，但新增信贷低于万得一致预期；直接融资渠道继续发力；考虑到货币供应总量较高，未来流动性观测或更加侧重利率工具。 7月新增社融1.41万亿元，较去年同期多增2755亿元，较6月少增1.96万亿元，高于万得一致预期的1.15万亿元。7月社融存量同比增长7.4%，较6月上升了0.03个百分点，基本持平于万得一致预期的增长7.38%。7月社融口径人民币贷款少增5905亿元，较去年同期少增1609亿元，较6月少增2.36万亿元。 7月新增社融较去年同期多增，主要是企业债、汇票、政府债和股票融资的拉动。从当月新增规模看，新增融资规模较大的主要是政府债券，其次是企业债券和股票融资，当月少增的是人民币贷款、汇票和信托贷款与去年同期相比，多增较多的渠道是直接融资；与6月相比，7月政府债券融资规模新增较多。 从社融存量结构来看，2026年7月与6月相比，占比上升的有政府债券（上升0.23个百分点）、企业债（上升0.06个百分点）和股票融资（上升0.02个百分点），占比下降的是人民币贷款（下降0.29个百分点）、汇票（下降0.01个百分点）、信托贷款（下降0.01个百分点）和委