中银证券：2026年二季度货币政策执行报告学习体会：对外保持稳定，对内积极改革-260813

变换的外部环境，不变的应对策略。 从对外货币政策来看，2026年二季度货币政策执行报告中，关于汇率的表述与一季度货币政策执行报告保持一致。这种表述完全不变的情况，在货币政策执行报告中比较少，但不是没有。比如2026年一季度货币政策执行报告中关于防风险的表述内容，就与2025年四季度货币政策执行报告是相同的。 我们认为背后或有两个原因：一是，6月末人民币对美元汇率收盘价较上年末升值3.0%，中国外汇交易中心人民币汇率指数，较上年末升值4.7%，2026年上半年外汇市场供求基本平稳，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，表明目前的汇率政策是行之有效的；二是央行对当前人民币汇率的整体水平和运行状态比较满意，认为政策短期无需调整。 但另一方面，二季度货币政策执行报告对外部环境的判断发生了明显变化：一是，对外部环境的判断从一季度的“影响加深”变成二季度的“更加复杂多变”，特别是一季度仅提及“地缘政治风险”，二季度还提到了“经贸摩擦多发频发”；二是，对全球通胀的判断发生变化，强调“全球通胀水平有所抬升”；三是，对海外央行的货币政策预期有所调整，从一季度的“各国央行货币政策调整存在不确定性”，变为