中银证券：计算机行业周报：基本面景气持续，算力链进入反弹通道计算机行业“一周解码”

本周算力板块如期反弹，我们认为7月份算力链调整的核心并非基本面主导，而主要是交易筹码过于集中、海外杠杆过高以及全球宏观环境变化等外围因素导致。供给端，CSP资本开支依然强劲，是支撑反弹的扎实基本面锚点；需求端，市场焦点转向实际业务部署，FDE拉动B端AI需求，进一步巩固算力链景气。 支撑评级的要点 本周算力板块如期反弹。7月A股风格切换剧烈，电子、通信等算力中上游板块一度超跌。申万电子指数和申万通信指数7月单月环比跌幅分别达到34.72%、31.90%。但此轮调整的核心并非基本面拐点，更多出现在交易层面：一方面，AI硬件赛道上半年涨幅过大，公募等机构在TMT中权重较高，导致交易较为拥挤。半年报窗口开启后，资金由“炒预期”转向“看业绩”，获利盘集中兑现。另一方面，海外科技联动进一步放大波动。日韩市场因杠杆过度集中于少数科技股、个股杠杆ETF每日重置导致率先去杠杆，美股保证金账户与对冲基金亦存在主动降杠杆压力。宏观环境方面，油价波动抬升对贴现率敏感的成长股估值压力，叠加Meta拟对外出租部分算力被市场解读为“需求见顶”，导致全球AI估值下跌。进入8月份，前期高度集中的筹码结构有所缓解，光模