信达证券：汽车行业：展望2023年，燃油车购置税优惠将以何种方式退出？

复盘历史：燃油车购置税优惠政策的实施对汽车销量提振明显，且产销增速上行时汽车板块更易获得超额收益。复盘此前两轮汽车消费刺激政策周期，购置税优惠政策实施效果显著，特别是政策落地第一年（购置税税率5%），汽车行业呈明确的拐点向上趋势，产销恢复较快增长；且伴随销量增速向上，在此阶段汽车板块兼具绝对收益及超额收益能力。当政策进入第二年，往往以优惠退坡一半的形式延续（购置税税率7.5%），在此阶段大概率行业仍能维持正增长，但销量增速下行，全年汽车板块获得超额收益难度加大。展望2023年，按四种路径测算燃油车购置税优惠退出影响：2022年本轮购置税优惠扩展至针对≤2.0L乘用车，减征5%购置税，于6月-12月实行。我们假设2023年购置税政策按以下四种情况展开：1）乐观假设：2023年延续5%的燃油车购置税减半政策，2024年退坡至7.5%，2025年完全退出。若2023年延续5%的购置税优惠政策，则2022年12月燃油车冲量透支效应减弱，且2023年优惠政策刺激下燃油车或部分挤压新能源车需求，2023年全年预计燃油车有望呈现较好增长。由此我们预计2022年乘用车销量2303.8万辆，同比+7.3