信达证券：开润股份：一季度利润端改善明显，代工业务盈利提升可期

开润股份(300577) 2025年：公司实现收入48.92亿元（同比+15.36%），归母净利润3.31亿元（同比-13.10%），扣非归母净利润2.97亿元（同比+1.95%）。2025Q4：公司实现收入11.73亿元（同比-3.50%），归母净利润0.53亿元，去年同期盈利0.60亿元，扣非归母净利润0.41亿元（同比-38.42%）。2026Q1：公司实现收入12.57亿元（同比+1.92%），归母净利润0.99亿元（同比+15.72%），扣非归母净利润1.10亿元（同比+31.64%）。 收入稳健增长，利润端季度改善明显。2025年全年收入延续双位数增长。利润端，2025年归母净利润同比下滑主要系上年同期取得上海嘉乐控制权时，按公允价值计量产生一次性投资收益抬高了同期对比基数。2026Q1收 入同比增速放缓至1.92%，主要是基数因素（25Q1收入同比增速35.57%），Q1利润端改善显著，扣非净利润同比+31.64%。 分业务看：箱包代工：份额提升驱动增长，硬箱贡献增量。2025年箱包代工收入26.56亿元，同比增长11.96%，核心驱动力在于老客户份额持续提升及新客户拓展