东吴证券：电子行业深度报告：超节点系列报告三：阿里超节点，全栈AI布局，自研AL128、UPN512补全AI基础设施

投资要点 阿里云：全栈AI布局构建核心竞争力，超节点&高性能网络补全AI基础设施。作为亚太第一、中国最大的公共云服务商，阿里云搭建IaaS、PaaS、MaaS三层全栈云服务体系，是全球少数可实现软硬件垂直整合的超级AI云计算平台。IaaS层覆盖底层芯片、超节点服务器、高性能网络等核心环节，2025年9月发布磐久AL128单机柜超节点、HPN8.0高性能网络，10月推出UPN512技术架构白皮书，全面补齐AI算力与网络短板；PaaS层以百炼平台打造一站式模型服务能力，MaaS层依托通义千问大模型，开源300多款全模态模型。 客户积累&资本开支共振：阿里云自研超节点业务落地优势明显。客户层面，截至26年4月底，阿里云布局全球29个地理区域、94个可用区，拥有3200+全球CDN节点，可依托现有基础设施快速改造升级超节点，存量客户的高粘性大幅降低超节点业务的迁移与适配成本。财务层面，阿里2025年2月宣布未来三年投入3800亿元加码AI与云基建，资本开支持续加码带动营收放量，FY26Q2、Q3阿里云收入分别达398亿元、433亿元，同比增速34.5%、36.4%，AI相关产品连续十个季度实现