中邮证券：福瑞达（600223）-颐莲品牌修复，珂谧品牌放量，利润短期承压

福瑞达(600223) l事件 公司发布2026年第一季度报告，26Q1实现营业收入9.00亿元，同比+2.78%；归母净利润0.32亿元，同比-37.10%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-36.30%。基本EPS0.03元，加权ROE0.75%，同比-0.48pct。 l投资要点 收入拆分：Q1营收同比转正，化妆品结构优化带动毛利提升。26Q1营收9.00亿元（同比+2.78%)，自25年主动调整以来首次营收正增长。参照25年季度节奏，Q1属于公司全年体量较低的季节。 化妆品板块：毛利率显著扩张，品牌内部分化加剧。一季度化妆品板块收入6.00亿元，占总收入66.7%；毛利率67.27%，较25全年的62.55%提升4.72pct，是Q1整体毛利率改善（+4.67pct）的全部驱动。我们认为主要原因为高毛利大单品（颐莲喷雾、珂谧胶原次抛）占比提升，价格端结构优化消化了量端压力。分品牌看： 1）颐莲：收入2.89亿元（同比+15.26%），占板块收入约48.17%，基本盘加速增长。升级2.0喷雾Q1销售+18%，延续25年喷雾品线+19%的态势。Q1新品聚焦颐莲水光精华面膜，延续“产