中邮证券：传媒：业绩兑现叠加估值低位，关注游戏板块修复机遇

投资要点 行业收入保持两位数增长，端游及出海表现更具弹性。根据伽马数据，2026H1，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；其中移动游戏市场实际销售收入1352.1亿元，同比增长7.9%；客户端游戏市场实际销售收入452.88亿元，同比增长27.92%，涨幅显著。海外市场增长更快，2026H1自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。我们认为，国内市场由长青产品、跨端产品和新品共同驱动，海外市场则由SLG、合成等优势品类持续突破，行业增长已由单一产品拉动逐步转向国内外、多品类共同驱动，景气持续性好于此前市场预期。 版号保持高频供给，优质产品进入稳定释放周期。2026年7月共有193款国产网络游戏、4款进口网络游戏获批，合计197款；此前6月已有163款国产游戏和8款进口游戏获批。版号高频、稳定发放，有利于游戏公司维持研发投入和产品上线节奏，行业竞争重心正在从获取版号进一步转向产品品质、长线运营和全球化发行能力。我们认为，版号数量增加并不意味着所有公司平均受益，真正能够把供给转化为利润的仍是具备成熟研发体系、核心IP、长线运营经验和海