西南证券：房地产行业：政策边际放松可期，把握板块结构性机会

目前大部分民企存在潜在的流动性紧张，2021Q4及2022H1为美元债偿债高峰期，存在较大的暴雷风险。流动性危机是近期恒大事件的核心问题，主要包括3个原因。1）销售回血困难：公司6-10月销售额下滑，银行按揭放款周期拉长；2）融资困难：贷款两集中下银行的地产融资额度下降，受评级下调影响，信托融也资持续收紧。3）股权变现困难：三道红线限制使项目公司股权转让不畅。 行业销售断崖下降，二轮土拍冷淡，融资大幅下滑。百强房企销售金额连续4个月同比呈现负增长，9、10月跌幅超过30%。二轮土拍呈高流拍、低溢价趋势，房企参与意愿明显下降，平均流拍率达31%。10月房地产企业融资总额同比下降74.8%，ABS将近三个月断发。 “政策底”初现，短期内行业政策边际持续改善。9月以来，央行三度释放稳定信号，强调“两个维护”。10月全国多地银行房贷利率出现下调迹象，放款速度也有所提升。高层也多次召集部分房企召开座谈会，目的在于摸底企业内部困难，听取企业诉求和建议。央行数据显示，10月末银行业金融机构个人住房贷款余额增加3481亿元，较9月多增1013亿元，按揭有所放松，但预售资金监管趋严抵消效果。 政策有望提