华安证券：食品饮料行业专题：为何关注食饮消费底部反转？

主要观点： 本文旨在重点强调：食饮消费价值洼地值得重视 重视价值洼地原因在于①股息率水平已值得重视（较高分红外还有额外向上弹性）；②长期视角消费可以穿越周期（更高概率走出困境反转）。我们认为未来可能在分化节奏中完成筑底修复，重视两类投资机会：①高效企业：平价消费时代（即极致性价比），供应链提效或运营成本占优的细分翘楚，包括安井、天味等优质餐供，古茗、锅圈等优质连锁。②低估企业：景气低谷周期，逆势抢占份额或供需格局改善的典型标的，带来足够赔率，包括茅台、伊利等头部企业困境反转。 投资主线①优质餐供：B端边际改善，头部企业份额提升 我们预计B端需求边际改善有望带动餐饮供应链2026年困境反转，头部企业有望持续提升市场份额。当前餐供板块处于历史估值低位，2026年板块业绩成长性较强，重视安井食品，建议关注天味食品。 投资主线②高效连锁：渠道红利与店型改革双驱 我们预计下游连锁渠道2026年在性价比新店型集中爆发下有望延续渠道红利，其中量贩零食头部两强预计仍维持较快开店速度，规模效应持续释放下盈利弹性逐步兑现。我们认为2026年板块仍可持续兑现渠道红利，推荐古茗、锅圈、万辰集团，关注三只松鼠、