国信证券：商贸零售行业双周报（22年第51周）：上美股份招股书梳理：积极践行多品牌战略的国货美妆龙头

上美股份于2022年12月22日H股主板正式上市。上美股份主要从事化妆品产品的研发生产销售，旗下运营的品牌包括韩束、一叶子、红色小象，并在近年陆续推出其他新兴品牌，涵盖护肤、护理、高端母婴、洗护等全品类。根据弗若斯特沙利文数据，公司是2021年唯一拥有两个年零售额均超过15亿元护肤品牌的国货化妆品公司。2021公司实现营收36.19亿元，归母净利润3.39亿元，2019-2021年CAGR分别为12.2%、132.7%。22年上半年受疫情影响，公司收入及净利润分别下滑30.1%及62.6%。公司概况：分品类来看，公司产品主要分为护肤、母婴护理及其他，目前护肤品类仍是公司收入第一大来源，占比超70%；分品牌来看，公司以韩束/一叶子/红色小象三大品牌为主，占比从2019年的32.00%/36.55%/7.99%变为2022上半年收入占比分别为47.8%/21.0%/24.2%,主要源于公司战略性调整；分渠道来看，线上渠道收入占比从2019年的52.4%提升到2022上半年的73.8%，主要受益于公司加大线上自营和线上零售商的合作。公司毛利率从2019年的60.86%提升到2021年的65.