中航证券：商业航天产业11月月报：2025年三季度财报综述&商业航天发射年底展望

报告摘要 一、商业航天产业行情回顾： 2025年10月，上证综指（+1.85%），深证成指（-1.10%），创业板指（-1.56%），国防军工（申万）指数（-1.99%）。 中航证券商业航天指数（-2.47%），跑输军工（申万）行业0.48个百分点。 涨跌幅前三：航天智装（+17.71%）、中国卫星（+16.14%）、天奥电子（+12.13%）； 涨跌幅后三：司南导航（-15.28%）、佳缘科技（-13.67%）、航天宏图（-12.61%）。二、本月主要观点： 10月，商业航天产业呈现“基本面修复+事件催化”的双重特征。短期看，卫星发射进度和政策利好仍是行情主要驱动力，卫星制造、火箭制造等上游产业链关注度持续抬升，相关企业业绩也有望率先落地；中长期，随着星座大规模部署建设、可回收火箭技术突破、以及天地一体化应用落地，下游通信、遥感等应用领域需求有望迎来释放，叠加太空算力、低空经济等新领域的拓展应用，行业整体有望在震荡中实现重心上移。截至2025年10月31日，商业航天产业上市公司2025年三季报已披露完毕，整体表现出了订单修复的积极信号，行业拐点已然临近。具体如下： ①利润表上，各细分