浦银国际证券：中国餐饮行业：竞争格局边际改善有望提升部分玩家2026年利润率预期，首推瑞幸与百胜中国

2025年4月开始的外卖平台大战虽然较大程度地推动了现饮奶茶和现饮咖啡等行业的订单量增长，但对这些行业的利润率却带来了一定的负面影响。伴随国内“反内卷”政策信号的不断释放，各大外卖平台从去年10月开始逐步减小了对于餐饮外卖的补贴力度。与此同时，全国CPI同比止跌回升，触发主要行业玩家（比如瑞幸以及百胜中国）开始策略性地收缩促销力度，上调整体的产品定价。我们认为头部玩家积极配合国家“反内卷”的实施，将推动现饮咖啡、现饮奶茶及快餐等行业重新回归到良性竞争，利好主要玩家2026年利润率预期的提升。 低客单价品类是此轮价格上涨的主要参与者：根据我们的观察，此次参与产品价格上调的玩家主要集中在客单价较低的餐饮赛道，包括现饮咖啡、现饮奶茶和快餐等。瑞幸和库迪等头部现饮咖啡玩家近期先后大幅收缩9.9元促销活动的覆盖产品范围。肯德基中国1月26日宣布对旗下外送产品的价格平均小幅上调0.8元。而早在去年12月，麦当劳中国就对部分产品的价格进行了小幅上调。我们认为，这些玩家近期集体进行价格调整，旨在减轻去年外卖订单数量占比大幅上升以及短期原材料价格上涨对利润率带来的压力。 外卖平台大战是否会卷土重来？阿里