国海证券：2022年食品饮料年度策略：乘势而上，复苏在途

1.板块复盘：白酒走出结构性行情，大众品需求承压大幅回调。年初，白酒板块估值居于高位，2021年消化估值，但年初至今仍跑出正收益。白酒板块呈现结构性行情，三线次高端超额收益显著，高端酒表现略低于预期。大众品板块估值业绩双杀，2021年持续回调，机会主要在次新股。Q4提价带来短期催化，未来仍需关注需求恢复情况。 2.展望：2021年需求承压，2022年边际改善。2021年，食品饮料在居民消费意愿不振，局部疫情反复的影响下，整体消费需求仍较疲软，再加上原材料、能源、运费价格持续上涨，成本普遍承压，新渠道的兴起对传统渠道价格体系产生冲击。种种不利因素在2022年都有边际改善的迹象，至暗时刻已过。 3.白酒板块：行业由第一成长阶段向第二成长阶段转型，2022年将延续结构性行情，重点看好茅台+区域次高端龙头。2021年行业基本面继续稳健向好，酱酒热退潮并没有对行业造成实质影响；当前激励陆续落地、估值切换、政策管控放松、龙头量价调整等催化白酒“年末行情“；2022年，板块向上趋势更明朗，但依然是结构性的机会。 高端价位经过多年成长基数已逐渐抬高，未来仍有稳健增长，可作长期配置； 次高端将接棒高端实