中邮证券：东方证券并购事件点评：低摩擦整合优势与资源协同价值-260828

事件回顾 东方证券股份有限公司拟通过发行A股股份及支付现金的方式，购买上海证券100%股权，交易价格约251.2亿元，标的公司市净率为1.25倍，低于市场可比案例平均值1.52倍和中位数1.49倍。交易完成后，东方证券将引入百联集团、国际集团等战略股东。该交易是"贯彻落实中央金融工作会议决策部署、提升上海国际金融中心能级"的具体实践。 投资要点 一、资产与客户基础跨越式扩容，业务壁垒进一步夯实 1、资产规模跃升：资产总额有望跻身行业前十，在上海地区证券营业部数量将达77家，排名行业第一；2、客户基础扩大：财富管理客户资金账户总数将从329万户增至超500万户，高净值客户数增长超50%；3、业务协同效应：东方证券与上海证券同属上海本土券商，整合后将强化财富管理、资产管理、投资银行等业务。 二、“低摩擦整合”或将大幅压缩并轨周期 不同于市场对券商并购“整合周期长、内耗大”的刻板印象，本次交易从停牌到上交所受理的全流程中，五大原上海证券国有股东的换股比例、现金支付节奏全部提前达成一致，关联股东回避表决后的中小投资者同意率仍接近99%。同属上海国资体系的属性，不仅降低了审批阻力，更可能彻底消除