西南证券：计算机：共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi开启新篇章

投资要点中国共享出行市场正从高速扩张转向高质量增长，市场规模巨大且结构清晰。2024年行业总交易额将达7046亿元，预计到2028年期间复合年均增长率（CAGR）为13.8%。市场呈现出租车、网约车、顺风车三足鼎立格局，2024年三者占比分别为51.1%、43.8%和5.1%，但增长动能分化显著：顺风车凭借轻资产、低补贴和价格优势，未来增速领先（预计到2028年CAGR28.2%）；网约车市场趋于成熟，增长放缓（预计到2028年CAGR18.3%）；出租车市场则依托数字化升级寻求复苏（预计到2028年CAGR6.8%）。竞争格局上，一线及二线城市市场集中度高（CR3超85%），形成“一超多强”局面。三种模式在成本结构、服务性质和合规要求上差异明显，共同满足市场多元化的出行需求。Robotaxi（L4/L5级自动驾驶出租车）并非对现有模式的简单替代，而是通过技术重构行业成本模型的重要增量。其核心价值在于将司机成本（占网约车总成本约65.6%）大幅消除，测算显示其单公里成本仅0.8元，远低于网约车（1.8元）和出租车（2.1元）。当前阶段，Robotaxi主要与滴滴、曹操等头部平台协同，在