国信证券：三未信安（688489）-上半年收入增长超63%，积极布局新密码产业机遇

三未信安(688489) 核心观点 上半年公司收入快速增长。公司发布24年中报，上半年公司实现收入1.69亿元（+63.48%），归母净利润0.14亿元（+35.21%），扣非归母净利润0.09亿元（+1.14%）。单Q2来看，公司收入1.20亿元（+78.06%），归母净利润0.24亿元（+70.05%），扣非归母净利润0.22亿元（+62.23%）。公司上半年收入快速增长，主要系华为等大客户采购量同比大幅增加以及公司在医保、运营商和电力等领域开拓方面取得明显成效所致，同时江南科友纳入合并范围增厚了公司业绩。 毛利率提升，并表带来费用快走增长较快。公司上半年毛利率达到76.83%，同比提升5.91个百分点。由于江南科友的并表，以及公司在销售和研发方面的积极投入，公司销售、管理、研发费用同比增长80.26%、38.02%、43.98%。经营活动产生的现金流量净额同比增长22.22%，主要系公司高度重视应收账款管理和催收工作，在销售人员业绩考核和客户信用管理等多方面采取措施，取得了显著效果。 密码整机和最终客户收入增长较快。上半年公司密码整机收入0.70亿元（+70.73%）；密码系统收