安信证券：食品饮料周专题：价盘稳定前提下高库存是销售驱动力

在频繁的市场沟通过程中我们发现，市场认为当下的高库存是行业的隐忧并由此对中秋乃至后期销售较为悲观。对于库存，相较于市场我们有不同的看法，认为在挤压式增长逻辑下相对的高库存模式将持续下去，并且认为在未来竞争过程中库存将成为竞争的主要手段，价盘稳定前提下的高库存会是公司竞争力的体现。回顾白酒发展历史，行业已经进入挤压式增长阶段，在弱需求背景下竞争变得更为激烈，“躺平”将是错误的策略。2015年行业复苏至今，行业快速增长的驱动因素主要系消费升级背景下的行业扩容同时叠加了周期补库存，而品牌度集中一直贯穿其中。进入2021年以后在疫情以及消费力下降影响下行业弱需求态势明显，新品牌推出更难（如酱酒）、中小酒厂逐渐退出，而企业也变得更卷，双向红包等政策次第推出。此时我们发现企业采取“躺平式”销售策略（如清库存、理价格等）会弱化企业竞争力，即减少库存的同时也面临市场被竞品抢走的风险。本质的原因是行业扩容速度赶不上龙头公司增长诉求，此时渠道上的不作为会带来份额被争夺。渠道上的狼性反而会逐渐带来相对的竞争优势。库存可以变成有效的销售驱动力，白酒企业要避免经销商既有钱又有时间，争夺经销商库存体现出了必要性。