国金证券：社会服务业行业研究：出行链26Q3前瞻：成本扰动逐步缓解，聚焦低预期下的修复机会

4月起，油价波动和多雨天气持续扰动出行链恢复节奏。五一假期出行消费增速放缓使得板块承压，预期与估值均已处于历史低位。自驾端，部分价格敏感型客群出行意愿被油价上涨压制；民航端，航空煤油价格上行推升航司运营压力，机票涨价及航班减少影响客流。5月国内民航旅客运输量同比下降7.6%，国内运力和客流分别同比下降7.9%、8.4%。 油价上涨对出行链下游影响分化。景区中自驾依赖度高、交通半径长、燃油成本敏感的标的暂时承压；酒店中经济型、中档及郊区、公路沿线酒店影响显著；离岛免税受海南航班量减少暂时压制，5月三亚/海口航班量同比-1.8%/-5.8%，离岛免税购物人次同比-1.8%，客流下滑使得销售不及预期。后续若能源价格回落逐步传导，暑期出行在天气扰动下维持韧性，板块有望迎来低预期下的边际修复。 26Q3出行链将进入成本压力缓解+暑期旺季需求验证的关键阶段。6月端午假期出行在多重不利因素下仍维持韧性，假期全国国内出游1.24亿人次/+4.4%；国内出游总花费444.56亿元/+4.0%，人均消费基本持平。6月以来原油价格已明显回落，WTI原油期货价格由月初92.16美元/桶降至月底69.50美元/