中邮证券：证券行业报告：上半年高景气度兑现，头部壁垒强化

投资要点 2026年上半年券商行业高景气度兑现，上市券商业绩整体大幅增长，头部梯队分层壁垒持续强化。中信证券、国泰海通形成双寡头格局，广发、华泰、招商构成稳固第二梯队，头部券商凭借全业务布局和资本优势，规模壁垒已难以短期逾越。行业内部分化显著，招商证券营收翻倍，天风证券等中小券商净利润爆发式增长，也有部分机构业绩明显承压。当前市场流动性维持宽松，Shibor3M持续平稳运行，债券市场走牛支撑股债利差处于高位，券商板块估值仍处历史低位。权益市场成交额虽有所回落但仍高于历史均值，两融余额保持高位震荡，行业基本面支撑坚实。投资上建议优先关注头部龙头券商，把握业绩确定性优势；同时可适当关注特色化中小券商的弹性机会，优选财富管理、自营投资能力突出的标的。 行业基本面跟踪 最近一个月，Shibor3M利率呈现极端的平稳态势。根据现有数据，自2026年7月30日起至8月28日，该利率水平持续维持在1.43%不变，利率已进入一个超长周期的稳定平台期。在此期间，未观察到任何日内波动或关键转折点，利率轨迹呈一条水平直线。核心驱动因素可能在于央行的货币政策立场。为支持实体经济复苏，央行大概率通过降准、MLF