国金证券：批发和零售贸易行业研究：降息预期强化，关注出口链向上弹性

核心观点 黄金珠宝：美联储2026年降息预期加强，有望给予金价持续支撑，黄金珠宝板块景气度或将持续。12月19日，周大福天猫官方旗舰店发布提价，此次调价是周大福2025年以来对一口价黄金产品的第三次提价，产品上调幅度在集中4%-16%之间。我们认为涨价并非简单的金价传导，本质是品牌主动筛选客群与战略升级的动作，过滤价格敏感及投资需求的消费者，锁定看重设计、文化价值的客群，契合悦己消费趋势。在金价持续上涨已经行业价升量跌的趋势下，市场分化或将加速，建议关注能够将"悦己消费"趋势转化为持续盈利能力的行业龙头。跨境电商：亚马逊黑五GMV增长略有不及预期，或系四季度美国政府停摆影响。12月中旬，亚马逊正式启动“圣诞限时特卖”，活动从12月16日持续至12月25日，不少卖家视为这为年内最后一轮重要促销窗口，数码、家电等重点品类仍有较多热门品牌产品参与折扣，叠加圣诞与年末假期消费氛围，黑五受短期影响的消费需求有望回补。叠加美联储2026年降息预期加强，后地产链OPE及工具、家具等方面消费具备向上弹性。 行业数据追踪 GMV表现：根据国金数字未来Lab，11月第4周天猫+京东整体GMV同比+28.8