东吴证券：杰华特（688141）-乘国产算力芯片之风，平台型模拟龙头展DrMOS宏图

杰华特(688141) 投资要点 专注模拟芯片设计与虚拟IDM模式，构筑稳定供应链体系。 杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专注于电源管理及信号链芯片的研发与销售。公司拥有自主BCD工艺平台，与国内龙头晶圆厂深度合作，实现工艺协同与供应链国产化，具备稳定的制造保障与成本优势。前期公司的亏损主因较高的研发投入，但前期研发储备已转变成为当下完备的料号产品，为未来业绩贡献提供坚实基础。我们预计26-28年，公司营收将进入放量期，且研发费用率逐渐下降，看好后续公司盈利情况的显著改善。 下游应用需求复苏与国产替代双轮驱动，成长空间广阔。 模拟芯片下游覆盖消费电子、汽车电子、工业控制、通信、计算存储等多领域。随着消费电子政策刺激回暖、汽车电动化智能化加速、AI服务器与5G基站建设推进，模拟芯片市场持续扩容。目前海外厂商仍占主导，国产替代政策加码为公司带来结构性成长机遇。 产品矩阵完善，多领域实现客户突破与技术落地。 公司覆盖AC-DC、DC-DC、线性电源、电池管理及信号链芯片全品类。在多相电源、汽车DrMOS、高边驱动、GaN控制等高端领域已实现量产导入，客户包括各下游行