华鑫证券：计算机行业点评报告：Zscaler（ZS），Q3ARR与利润率保持增长，ZeroTrust平台延伸至AI安全

事件 Zscaler于2026年5月26日披露2026财年第三季度业绩。Q3公司实现营收8.50亿美元，同比增长25%；Non-GAAP摊薄EPS为1.08美元，Non-GAAP经营利润率23%。期末ARR为35.25亿美元，同比增长25%；公司预计FY2026全年营收33.30亿至33.33亿美元。 投资要点 订阅收入占比高，Non-GAAP利润率继续改善 公司Q3营收8.50亿美元，同比增长25%，其中订阅及支持收入占比约98%，收入结构以云安全订阅为主。Non-GAAP经营利润1.96亿美元，经营利润率23%，同比提升约1个百分点；经营现金流1.98亿美元，自由现金流1.36亿美元，自由现金流率16%，低于上年同期18%，主要受现金回款节奏和资本开支影响。 ARR、RPO与大客户数同步增长，Z-Flex强化多年期采购 公司Q3净新增ARR为1.66亿美元，同比增长24%，带动总ARR达到35亿美元，同比增长25%；RPO约65亿美元，同比增长约30%，其中约46%为currentRPO。客户层面，ARR超过100万美元客户748家、超过10万美元客户4003家，分别同比增长18%