信达证券：高通胀、低失业和挡不住的美联储加息

美国本次高通胀是由生产端供应链问题(Shipment)和劳动力短缺，以及需求端商品消费需求（尤其是耐用品）暴涨共同导致。疫情改变了人们的消费结构，服务消费减少但是商品需求增加，经济环境尤其是供应链无法匹配消费者如此大程度对实物商品的需求，导致PCE耐用品价格暴涨，当下核心PCE录得4.68%，CPI录得6.8%，运输成本飙升（拉动3.23%），住宅租金高涨（拉动2.03%）和能源价格（拉动2.06%）都推升了通胀。由于导致通胀的种种原因都无法短期修复，美联储不得不加速收紧货币政策，控制通胀水平。我们预测CPI在2022年底回归至2.3-2.4%，核心PCE回归至2.3%。 当下美国失业率录得3.9%，已经低于自然失业率4.6%。Shipment带来的供应链问题在2021年上半年，平均每月对产出增长减损0.2个百分点，但股市和房地产市场的繁荣，创造了约2.6万亿美元的家庭财富，提高了潜在的消费能力。当下美国消费倾向已转向服务业。失业率大概会在2022年底继续修复至3.5%，但整体劳动参与率可能低于疫情前（部分是由于疫情改变了人们的工作态度，部分是由于自动化生产代替了传统劳力）。 3月份美