中邮证券：金河生物（002688）-主力产品量价齐升，多业务并蒂开花

金河生物(002688) 事件： 公司发布2025年年报及2026年一季报。1）2025年：公司实现营业收入28.78亿元，同比增长21.41%；归母净利润0.28亿元，其中公司中止了非洲猪瘟冻干灭活疫苗研发和申报事项，对吉林佑本计提商誉减值1.75亿元。剔除其影响后，归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增加31.55%。2）2026一季度：公司实现营业收入7.42亿元，同比增长18.67%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长21.87%。 点评： 化药板块：主力产品量价齐升，多业务并蒂开花。2025年公司新建六期工程项目投产，总产能达11.5万吨/年（金霉素预混剂折合15%含量），同时公司金霉素在国内市场应用场景增加、美国市场需求稳定增长，公司金霉素产品销量增长明显。另25年公司金霉素产品价格上调，保证了利润。同时公司虾青素产品落地、合成生物进行了战略布局，且正在投资建设辅酶Q10中间体柔性生产线。2025年公司兽用化药业务板块营业收入同比增长了48.02%。 疫苗板块：下行周期，业绩承压。受下游猪周期影响，下游减少疫苗用量，疫苗市场产品价格下降较多，公司疫苗业务持续承压。