中银证券：A股2025年年报及2026年一季报分析：盈利底部企稳，景气向上游与科技方向集中-260506

2025年A股盈利整体平稳，2026Q1在价格因素带动下明显反弹；全A非金融ROE处于底部企稳阶段，利润结构向上游资源品和TMT倾斜，景气修复呈现“上中游及科技强、下游消费弱”的特征。 营收与业绩来看，2025年年报业绩改善偏慢，2026年一季报业绩明显改善。全部A股/非金融2026Q1累计业绩同比增速分别为6.0%/9.3%，较2025年年报大幅提升；2026Q1单季业绩环比增速分别为135.7%/535.5%，全A/非金融单季业绩环比增速皆创近年新高。营收方面，全部A股/非金融2026Q1累计营收同比增速分别为4.3%/4.4%，较2025年年报提升3.5/3.9Pct。 ROE层面，全A非金融ROE低位企稳，毛利率明显改善。2026Q1全A非金融ROE（TTM）为6.5%，相较2025Q4基本持平，表明整体盈利能力正在底部区间企稳。杜邦拆解显示，毛利率显著回升，净利率受汇率拖累；资产周转率仍处低位，但拐点可期；资产负债率低位企稳，去杠杆周期仍然处于下滑惯性状态中。 行业结构上，A股利润结构呈现向科技（TMT）及上游资源品倾斜的趋势。上游资源品受益于涨价逻辑，盈利占比提升；TMT在