中银证券：星源材质（300568）-业绩阶段性承压，新产品、新技术持续投入

星源材质(300568) 公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩阶段性承压。随着隔膜价格回升和产品结构改善，公司盈利有望逐步修复，维持增持评级。 支撑评级的要点 2025年公司归母净利润同比下降90%：公司发布2025年年报，全年实现营收41.25亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润0.36亿元，同比减少90.00%；扣非归母净利润亏损0.54亿元，同比减少119.22%。 2026年一季度公司归母净利润同比下降37.33%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收10.81亿元，同比增长21.53%；归母净利润0.29亿元，同比减少37.33%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.22亿元，同比减少37.17%，环比扭亏为盈。 2025年隔膜销量较快增长，盈利能力有所承压：2025年公司锂电隔膜销量46.65亿平，同比增长17.03%；实现营收40.77亿元，同比增长16.28%毛利率22.78%，同比下降6.01个百分点。 积极布局新产能，新产品、新技术持续投入：公司积极推进南通、佛山、欧洲基地的项目建设，进一步扩大湿法及高性能涂覆隔膜产能。在新产品开发方面，公司针对功能