东兴证券：房地产行业2024中报综述：行业迎来整体亏损，缩表之下流动性仍面临压力

投资摘要： 利润表： 从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。2024H1地产板块(801180.SL)103家上市房企合计实现营收8,113.4亿元，同比增速为-21.95%；实现归母净利润-113.6亿元，同比增速为-128.44%。资产信用减值损失162.6亿元，同比增速为153.50%。我们认为，往年的高价地块进入结算阶段，叠加流动性压力和房价下行之时房企选择以价换量，使得整体毛利率水平面临压力。市场持续下行之下，项目去化需要投入更多的营销成本导致销售管理费用率上升。营收显著下行的情况下，由于债务的刚性导致利息支出短期难以有效降低以及流动性紧张带来的利息收入减少，导致了财务费用率的提升。由于房企资产减值准备的计提通常集中在下半年，考虑到当前房价的下行压力，下半年行业可能依然将面临较大的减值压力。 房企按所有制分类来看，地方国企盈利能力显著下行，央企经营状况占优。2024H1地产板块央企营收同比增速为3.53%；地方国企营收同比增速为-30.17%；民企营收同比增速为-29.24%。央企的归母净利率为2.69%，去年同期为5.00%；地方国企的归母净利率为-3.6