西南证券：华森制药（002907）-2026半年报点评：Q2收入下滑有所收窄

华森制药(002907) 投资要点 事件：2026年上半年，公司实现营业收入4.14亿元，同比下降6.42%；利润总额达到0.678亿元，同比增加9.13%；实现归母净利润0.63亿元，同比增加16.74%。经营活动现金流净额0.55亿元，同比大幅增长98.58%。 毛利率净利率同步上行，精益管控夯实盈利基底。2026年上半年，华森制药综合毛利率达59.26%，同比提升0.52个百分点，核心得益于产品结构持续优化与原材料成本精准管控。盈利改善核心支撑来自两大维度：1）公司核心治疗板块盈利能力全面向好，高毛利赛道毛利率普遍攀升，高毛利品类持续增厚盈利空间；2）公司降本增效成果凸显，原材料成本稳步下行，整体营业成本从1.82亿元回落至1.68亿元，进一步拓宽整体毛利水平。公司净利率稳步提升至15.23%，同比增加3.02个百分点，盈利兑现与转化能力持续强化。 线上线下全域覆盖，海内外市场双向拓展。产品覆盖全国近9100家等级公立医院、17000家基层医疗机构，同步拓展私立等级医院，公立、基层、民营终端规模稳步扩容。同时搭建全矩阵线上销售体系，报告期内电商销售额突破2900万元，成功形成公立