开源证券：险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻：负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会

2023年报数据符合预期，负债端高景气+资产端回暖有望驱动全年业绩改善 （1）2023年NBV增势强劲且质效指标持续改善，受投资收益拖累净利润承压，分红率稳中有升好于我们预期，经济假设调整带来EV下修，EV可信度进一步增强。个险和银保转型见效、高定价产品停售催化下，2023年NBV增速强劲(可比口径)：人保人身险+105%/新华保险+65%/中国平安+36%/中国太保+31%/中国人寿+14%。受权益市场波动及高基数（2022年I9未重述）拖累投资端整体下滑。受疫后出行率提升和大灾多发影响，财险综合成本率整体提高。（2）预计上市险企2024年开门红供需两端较好，叠加预定利率下调和报行合一推行，产品margin有望明显提升，监管持续引导万能和分红险结算利率下降，全年看行业负债成本有望持续下降。我们预计上市险企2024Q1NBV同比延续增长，中国人寿和中国平安预计约10%，中国太保预计约20%。（3）监管层多措并举持续降低行业负债成本和利差损风险，上市险企积极转型拥抱监管，2024年行业负债成本有望明显回落，头部公司市占率持续提升，上市险企负债端有望延续高质量增长；目前寿险估值核心受资产端