国金证券：A股策略周报：能源、货币与制造格局-260330

在上周的周报中，我们提出市场下跌的本质是美元的反扑，然而，在本周新的美伊冲突局势和前期能源断供影响的发酵下，“强美元”的斜率有所放缓。一方面，美伊冲突开始呈现长期化但可控化的特征：美、伊谈判窗口显现，但双方继续军事打击；另一方面，霍尔木兹海峡从封闭起至今已整整一个月，油价的大幅上涨开始让各国通胀出现压力，在此背景下，非美央行纷纷将加息提上议程，这也构成了“强美元”的制约。美元指数触顶、市场对美联储加息预期降温、美国资产补跌约束冲突烈度共同构成风险资产见底的特征：本周美元指数涨幅0.68%，但最高值（100.20）未突破冲突发生第三周时的顶部100.50，我们在上周周报中提到的，美国也可能因为在伊朗问题中陷入长期消耗战，从而动摇其基本面的优势本周市场也逐渐定价这种可能性，前期相对表现更好的美国股票市场开始补跌，这在某种程度上对全球风险资产来讲是见底的信号：这要么制约了美国主动对这场冲突继续升级和投入的意愿；要么指示战争持续已经开始拖累美元资产，降低了对非美股票、实物资产的虹吸效应，黄金已经开始重新于油价上涨中反弹。 “特朗普”资产价格周期：施压→妥协循环的经验 特朗普的两个任期之中，都存