西南证券：香飘飘（603711）-冲泡淡季不淡，期待即饮放量

香飘飘(603711)投资要点事件：公司发布]2023年半年报，上半年实现营业收入11.7亿元（+36.3%），实现归母净利润-4404万元，减亏8518万元；其中2023Q2单季度实现营业收入4.9亿元（+35.2%），实现归母净利润-4989万元，减亏1966万元，符合业绩预告披露。冲泡挖掘淡季机会超预期，即饮保持快速增长。1、分品类看，上半年冲泡、即饮分别实现收入6.3亿元（+38.4%）、5.3亿元（+35.9%）。持续探索健康化冲泡产品、泛冲泡产品，同时在3-6月传统冲泡淡季聚焦核心渠道和门店，充分挖掘淡季的机会。即饮方面，上半年MECO果汁茶收入约4亿元，同比增长11.6%，强化“零食+果汁茶”的消费场景；兰芳园冻柠茶试销效果亮眼，线上保持快速增长及较高复购率，线下逐步扩大铺货范围。公司积极探索即饮业务模式，通过铺货奖励、分销奖励、冰冻化奖励等提高经销商积极性，在广东、北京、江苏等区域势能已初步显现。2、分渠道看，上半年经销、电商、直营分别实现收入9.9亿元（+41.9%）、1.3亿元（-3.2%）。公司已形成布局全国的销售网络，截至2023H1末共有经销商1419家，较年