国海证券：汽车行业研究：从Q4财报看特斯拉生产制造革命

单车成本不断下降，规模效应带动盈利能力持续提升，自由现金流充足。2021年特斯拉全年营收538亿美元，同比+71%；其中，汽车业务营收472亿美元，同比+73%。2021年Q4，特斯拉毛利率27.4%，其中汽车销售业务毛利率30.6%，特斯拉毛利率持续提升并全面领先主要OEM。扣掉新工厂资本开支等的65亿美元，2021年特斯拉在创造了55.2亿美元（同比+665%）的GAAP净利润，同时产生了50.2亿美元的自由现金流，造血能力不断变强。 Gigafactory——超级工厂打造特斯拉生产制造革命。2021年特斯拉新能源汽车全球交付量达93.6万辆，同比+87%。2021年Q4汽车库存周转天数仅为4天，特斯拉正在通过超级工厂进行生产制造革命，不断创造交付记录。上海工厂已成为特斯拉全球交付和出口中心。2021年国产特斯拉销量47.3万辆，其中内销32.1万辆，出口15.2万辆，内销ModelY销量超Model3。12月国产特斯拉销量破7万辆，创历史新高。我们预计2022/2023年特斯拉全球产能230/325万辆，销量170/260万辆。2022年特斯拉中国销量80万辆，其中内销/出口量分