国金证券：金融数据点评：信贷开门红成色不足-260226

2026年1月新增社融7.22万亿，新增规模为历史同期新高，同比小幅多增1654亿。分大类来看，主要是直接融资对本月社融有所支撑，1月直接融资同比大幅多增3228亿至1.51万亿；表内融资对社融形成拖累，同比少增2334亿至4.95万亿，表外融资则小幅同比多增。进一步拆分直接融资部分来看，1月政府债新增规模为历年同期新高；主要是受到地方债发行前置影响，今年1月政府债净融资规模高达1.18万亿，创下历史同期新高。此外，企业债券同比多增579亿至5033亿，新增规模为2020年以来次高。 人民币信贷2018年以来首次在1月同比少增，企业短贷冲量特征延续 今年1月金融机构口径下人民币信贷同比少增4200亿至4.71万亿，此为2018年以来，人民币信贷首次在“开门红”月份同比少增。其中企业部门大幅同比少增3300亿、居民部门小幅同比多增127亿。企业部门中，仅企业短贷同比多增3100亿至2.05万亿，创下历史同期新高，延续了2025年企业短贷冲量的特征。企业中长贷同比少增2800亿至3.18万亿，对应企业中长贷增速回落0.5个百分点至7.58%，未能延续2025年12月的回升趋势。不过票据融资