华源证券：汽车行业双周报：2026年或是特斯拉Robotaxi无人化商业运营&FSD无监督版本落地之年

投资要点： 展望26年的特斯拉Robotaxi/FSD，我们有以下几点研判：1）我们认为26年有望看到特斯拉Robotaxi无安全员运营+FSD无监督版落地+FSD在欧洲、东南亚等地区商业化加速；2）对于特斯拉Robotaxi最核心关注的应是车队规模扩张；如果特斯拉车队规模能迅速扩展到千台以上，或将说明L2直接实现L4的路径可行；3）VLA中的L可能是决定模型能力的关键，基础模型重要性或将持续提升；4）更强的算力支持更大参数量模型的端侧部署+更高帧率运行；线控底盘带来执行控制层更低的延迟，“算力扩张+底盘线控化”有望成为后续各家智驾能力进一步跃迁的硬件基础。 特斯拉Robotaxi运营现状：运营区域/每公里收费较之Waymo均有优势；核心痛点 是候车时间长+实际运营车队规模较少（截至26年1月3日，预计奥斯汀40辆+加州132辆）；从事故率来看，Robotaxi运营至今未发生较为严重的交通事故。Cybercab26年4月有望量产，并有望承接特斯拉未来大部分车端产能。建议后续核心关注特斯拉Robotaxi车队扩张&Cybercab量产节奏。 乘用车FSD：硬件架构与Robotaxi趋同，