万联证券：2026年中期传媒行业投资策略报告：AI浪潮已起，内容革新将至

行业核心观点： 申万传媒行业2025整体业绩显著向好，2026Q1营收同比上涨，归母净利润维稳。展望2026年下半年，AI技术已跨越概念验证阶段，全面进入产业化落地深化期，深刻重塑传媒行业生产范式与商业逻辑。 投资要点： 模型端：全球大模型产业格局正由少数科技巨头依托算力、数据和资本优势形成的垄断态势，逐步转向多极竞争与生态共建。进入2025年，全球通用大模型的基座能力持续演进，传统的文本处理正在向图像、语音、视频、代码等多模态交互拓展，跨模态融合推动大模型由感知智能向认知智能演进。我们认为在大模型未来的发展方向中，全模态模型及世界模型将会是下一阶段市场聚焦方向。 产品端：2026年以来，国内AI应用市场在经历了春节红包大战竞逐AI流量入口、Seedance2.0多模态升级、龙虾引领桌面Agent走向大众化等标志性事件后，AI产品规模化态势显现，国内用户活跃度全面提升，我们认为AI应用的发展趋势将会聚焦在Agent、付费化两条主线。 游戏：2026年1-3月，国内游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%，行业实现稳步增长。在2026年下半年，我们