万联证券：2026年中期宏观投资策略报告：结构重塑，向新而行-260712

核心观点：未来经济结构有望持续优化，出口、新经济为下半年重要拉动。新动能对经济增长的贡献持续上行，但新经济对内需的传导仍需时间消化，短期“旧经济”仍将压制经济表现。出口高景气有望持续，新能源产业的出口优势贡献度继续抬升，出口为下半年经济的重要拉动项。随着中东局势降温，广义财政资金逐步落地，固定资产投资有望边际修复，三、四季度经济增速有望边际上行。名义GDP预期年内增速逐步抬升，油价走高的影响集中在二季度显现。 固定资产投资内部结构分化继续深化。地产、建筑等传统产业正向科技、绿色、数字化等新动能领域系统性切换，新动能的扩张部分对冲了传统动能的收缩。地产投资持续承压，部分一线和重点城市出现价格拐点，二手房价格或正在筑底。居民收入增速趋缓，地产加杠杆意愿较低，地产投资跌幅有望缓慢收窄，但仍将延续负增。基建“六张网”建设有望提速，新型基础设施建设拉动增长，传统基建维持托底功能，财政资金陆续到位将给基建带来支撑，基建下半年仍将发挥压舱石的作用。新兴产业持续高速扩张，为制造业增长重要抓手，制造业增长有望保持韧性，外需仍是重要支撑。高油价影响下，中下游相关行业盈利或受到负面冲击。 出口拉动作用超预期