东吴证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-2024一季报点评：业绩略低预期，品牌矩阵完善

蔚来-SW(09866) 投资要点 公司公告：蔚来2024Q1营收为99.1亿元，同环比分别-7.2%/-42.1%。其中车辆销售收入为83.8亿元，同环比分别-9.1%/-45.7%。Q1毛利率为4.9%，同环比分别+3.4/-2.6pct；整车销售毛利率为9.2%，同环比分别为+4.1/-2.7pct。2024Q1经营亏损为53.9亿元，经调整净亏损（非公认会计准则）为49亿元（23Q1为-41.5亿元，22Q4为-48.0亿元）。截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款为453亿元（2023Q4末为573亿元）。 2024Q1业绩表现略低预期。1）营收：营收环比下滑主要原因是交付量下滑、低售价车型占比提升。2024Q1公司累计交付3.0万辆，同环比分别-3.2%/-39.9%。从销量结构来看，售价最低的ET5+ET5T销量占比为37.2%，占比环比提升6.6pct；售价最高的ES8销量占比为6.1%，占比环比下滑4.9pct。公司平均单车收入环比下滑至27.89万元，同环比分别-6.2%/-9.6%。公司预计2024Q2汽车交付量为5.4-