东莞证券：乳品行业深度报告：供需优化，提质拓新

投资要点：我国乳制品行业市场规模阶段性调整。随着居民生活水平的提高，由于乳品具有一定的营养价值，消费者对乳品的接受度和认可度有所提升，2012-2022年我国乳制品行业市场规模从3880亿元增加至6860亿元，年均复合增速为5.9%。近两年，受消费弱复苏叠加生鲜乳供给增加等因素影响，我国乳制品行业市场规模阶段性调整。2024年，我国乳制品行业市场规模为6590亿元，同比下降3.1%。行业呈现两超多强竞争格局，龙头竞争优势有望提升。2022年我国乳制品市场份额排名前三的公司分别为伊利股份、蒙牛乳业与光明乳业。其中，伊利与蒙牛二者的市占率达到45%左右，在市场中形成了一定的品牌壁垒。在品牌影响力增强、消费者认可度提高等因素影响下，龙头企业有望通过优化产品与渠道结构进一步获取市场份额，竞争优势有望提高。投资策略：维持食品饮料行业超配评级。从供给端来看，随着牧场扩张趋于理性，2024年以来乳品产量边际去化。从需求端来看，今年以来乳品需求弱复苏，动销表现相对平稳。在政策催化下，乳品需求有望改善。后续重点关注乳品供需结构。此外，为进一步提高市场竞争力，乳企纷纷多维度优化产品与渠道结构，低温奶、奶酪